跨境資金流動一直因為其波動性被各國監(jiān)管部門所關(guān)注，美聯(lián)儲前主席保羅·沃爾克日前在北大的演講中還在強調(diào)各國要關(guān)注跨境資金的流向問題。

昨日，外匯管理局（下稱“外匯局”）發(fā)布《2013年中國跨境資金流動監(jiān)測報告》（下稱《報告》），《報告》使用國際通行的測算方法得出，2013年波動較大的資金對外匯儲備的貢獻率為17%。

《報告》預計，2014年，我國跨境資金延續(xù)較大凈流入的內(nèi)外部因素依然存在，但一些潛在市場因素仍可能觸發(fā)我國跨境資金流動的雙向變動。因此，需要繼續(xù)為促進國際收支平衡創(chuàng)造市場條件，同時也要為防范國際資本流動沖擊風險完善調(diào)控工具。

2013年資本項目代替經(jīng)常項目成外匯儲備增長主要來源

從外匯局的數(shù)據(jù)來看，2013年國際收支的一個非常明顯的改變是資本和金融項目取代經(jīng)常項目成為外匯儲備增長的主要來源。

數(shù)據(jù)顯示，2013年前三季度，資本和金融項下凈流入1992億美元，對外匯儲備資產(chǎn)增加的貢獻率為66%，2012年同期為凈流出368億美元。據(jù)初步統(tǒng)計，2013年全年資本和金融項目（含誤差與遺漏）順差2427億美元，對外匯儲備資產(chǎn)增加的貢獻率為56%，上年可比口徑為逆差966億美元。

相比資本項目，2013年經(jīng)常項目順差規(guī)模為1886億美元，對外匯儲備資產(chǎn)貢獻率為44%。

波動性較大資金貢獻率17%

跨境資本流動因為其波動性給流入流出國金融和實體經(jīng)濟帶來風險而備受關(guān)注，這里面最受關(guān)注的就是所謂“熱錢”。

國際上一般計算熱錢的方法是殘差法，即使用外匯儲備增量減去貿(mào)易順差和直接投資凈流入，剩余部分即為“熱錢”。

但外匯局此次《報告》中指出，殘差法存在一定局限性，“存在將境內(nèi)機構(gòu)和個人持有的對外資產(chǎn)增加視為資金外逃，而反之將合法的資金流入歸為'熱錢’”，鑒于此，本次《報告》中使用了“波動性較大資金”概念來描述當前中國面臨的資金跨境流動壓力。

此次《報告》采用的方法是，按照國際通行的做法，將經(jīng)常項目和直接投資的合計差額視為穩(wěn)定性較高、與實體經(jīng)濟關(guān)系較大的跨境資金流動（即基礎國際收支交易），將非直接投資資本流動（即non-FDI capital flows, 主要包括證券投資和其他投資，為增強與外匯儲備資產(chǎn)變動的匹配程度，再加入凈誤差與遺漏）視為波動性較大的跨境資金流動。

外匯局初步數(shù)據(jù)測算結(jié)果顯示，2013年，我國交易形成的外匯儲備增加4327億美元。其中，穩(wěn)定性較高、與實體經(jīng)濟關(guān)系較大的跨境資金凈流入3594億美元，對外匯儲備增長的貢獻率為83%。波動性較大的跨境資金凈流入達720億美元，貢獻了17%，與同期GDP之比僅為0.8%。

“（上述數(shù)據(jù)）顯示波動性較大的資金流動凈額與GDP之比并不高，說明隨著我國經(jīng)濟實力的不斷提升，對跨境資金波動的承受力越來越強。”《報告》指出。

2014年雙順差將繼續(xù)

跨境資金雙向變動

延續(xù)2013年的雙順差趨勢，《報告》稱，2014年，我國跨境資金延續(xù)較大凈流入的因素依然存在。

《報告》指出導致資金凈流入的因素包括以下三個方面：一是2014年全球經(jīng)濟尤其是發(fā)達經(jīng)濟體表現(xiàn)將好于2013年，有助于我國出口增長；二是我國全面深化改革、進一步提高市場的作用，將提振外方投資者信心，促進直接投資等長期資本持續(xù)流入；三是主要發(fā)達經(jīng)濟體維持低利率貨幣政策，使得國內(nèi)外繼續(xù)維持正向利差，在其他條件不變的情況下，“本幣資金貴、外幣資金便宜”的局面還會存在，企業(yè)相關(guān)的財務運作將導致外匯資金凈流入較多。

但是報告也同時指出，一些潛在市場因素仍可能觸發(fā)我國跨境資金流動雙向變動。一是美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策退出機制本身還存在一些不確定性，部分新興經(jīng)濟體也可能再次受到?jīng)_擊；二是我國經(jīng)常項目順差與GDP之比進一步收窄，容易出現(xiàn)跨境資金的波動，特別是當國內(nèi)經(jīng)濟運行的部分風險被市場關(guān)注和炒作時，也可能引起跨境資金流動階段性的劇烈變化。

不過，目前市場上總體判斷是，2014年雙順差仍將繼續(xù)，2014年外匯儲備達到并超過4萬億美元為板上釘釘事件。